A股市场持续狂热，投资者热情迸发。上海尚雅投资管理有限公司董事长石波对话东方财富网时表示，5000点肯定不是牛市的终点，此轮牛市不会弱于前两轮牛市。同时，石波认为，5000点后市场需要调整和休息，调整和休息得越充分，市场未来的空间就会越大，牛市持续的时间就会越长，最终会导致快牛走向慢牛，“下半场掘金6大主题板块”。

石波，上海尚雅投资管理有限公司董事长，原任华夏基金管理公司投资副总监。曾任君安证券有限公司投资银行部上海总部副总经理、上海申华实业股份有限公司常务副总经理。
 
此轮牛市将超越前两轮牛市
东方财富网：沪指突破5000点，您怎么看待此轮牛市，此轮牛市是否会成为有史以来最长的牛市？
 
石波： 我在证券市场从业已有20多年，本轮牛市我不知道是不是有史以来最长牛市，但中国证券市场第三轮牛市至少应该不弱于前两轮牛市”。

90年代邓小平南巡后，经济一直降温， 到了1998年见底，但是股市从1996年就开始上涨，从 350点一直涨到2000点，接近六倍。这第一轮牛市我们定义为制造业牛市，当时表现最好的如长虹和深发展等股票都是制造业板块。

第二轮牛市发生在二十世纪初，2000年之后第一轮互联网泡沫破灭，2004年宏观调控，经济在2008年见底，但是股市在2005年启动，从1000点一直涨到2007年的6000点，整整六倍。该轮牛市我们定义为房地产牛市。 1998年房改后，板块涨幅前三的有色、煤炭和房地产，都是围绕着房地产建设的产业链。其中涨幅最大的个股如万科和苏宁电器等均与家居生活有关。

而本轮牛市发生在金融危机后叠加的全球互联网革命，其主要驱动因素有：中国经济的周期性见底、全球进入互联网时代和科技进步。从政府改革的决心和力度来看，我们认为本轮牛市都不亚于前两轮牛市的涨幅。从2200点起步的话，其时间和空间都可能会超出人们想象。其定义，我认为是“互联网+”牛市，它对我们的经济、社会和各行业的转型都具有深远的影响和重大的意义。

现在，市场到5000点之后，我们认为5000点肯定不是牛市的终点。

四因素塑造本轮牛市
东方财富网：您作出上述判断的逻辑是什么？有人说是改革牛，有人说是资金牛，您怎么看？
 
石波： 主要有以下几方面原因：

首先，改革牛刚进入攻坚阶段。年前，党中央第一次成立全面深化改革领导小组，发起300多项改革措施。今年进入改革的攻坚年，国企改革从混改、金改、教改、医改、油气改革到一路一带等，政策紧锣密鼓推出，所以改革力度不减 ，驱动力度很强。

其次，利率牛红利正酣。利率水平是个导数，当前利率正处于下降周期。过去的民间真实利率水平非常高，风险利率水平还在6以上，所以还有下降空间。全球进入零利率时代，特别是通缩阶段 ，经济走下降通道，利率下降速度会非常快，利率水平下降周期还未结束。只要资金成本还有往下走的空间就不会结束流动性，牛市就会不断持续。

再次，配置牛方兴未艾。目前，全球资本对中国股票资产的配置比例和中国的居民资产对中国股票权益资产的配置均较低。而随着资本市场的开放（沪港通、深港通等），进入MSCI指数后，全球资产对中国股票资产的配置比例会增加，另外随着房地产降温，我们觉得会有更多资产配置在权益资产里，这种资产配置的格局还没发生逆转的时候，牛市也不会结束。

最后，互联网牛气冲天。中国整个经济转型刚开始——我们2013年消费经济的占比第一次超过制造业的占比——处于正在进行时，中国从制造业大国转向服务和互联网经济大国。尤其，政府今年才提出互联网+，全民创新大众创新刚刚兴起，这轮互联网对传统产业的改造刚刚兴起，所以牛市也不会结束。

5000点后市场需要调整和休息
东方财富网：您认为未来的重点在创业板还是主板？你如何看待5000点后的估值问题？你是否认为股市存在泡沫？
 
石波： 5000点之后，创业板快超过主板了，大家比较担心，认为创业板有泡沫，我认为完全可以理解。短期涨幅过大，这样的波动的确有泡沫化趋势。但是我们的看法是，5000点后牛市进入中场休息阶段：快牛变慢牛，创业板将不再一支独秀，成长股将步入分化阶段，价值股则等待周期见底。

另一方面，创业板虽然短期涨幅过大，有一定的泡沫化趋势，但随着海外的互联网公司纷纷回归国内市场，互联网公司会成为市场的新蓝畴股。因为全民创业、万众创新刚开始，创业板可能采取牛虚做实，即做大以后采取收购兼并的办法，让公司做大。

互联网投资和传统企业的投资思路不一样，它可以把市值先做大，再做实；同时，主板去年四季度涨幅超过创业板，今年上半年创业板又反超主板，5000点以后，特别是下半年我们认为两者之后并不会像之前差距那么大。

不可否认，从2013年7月开始，中国消费经济第一次超过了制造业，股市从制造业时代进入虚拟时代。从传媒、游戏到现在的互联网，他们的投资和估值方式完全不同于过去的制造业估值方式。流行的投资方式： 概念、风口、卡位和故事汇，这是和虚拟经济的特征相关联的。

2013年最发人深省的一句话：“如果你看业绩，就输在起跑线上。”这是互联网经济初期的特点。在跑马圈地阶段比的是你占有多少用户和拥有多少资源，这时候看重的是速度。但是跑马圈地之后，价格跑在了经济前面。

现在看重的是：你骑的什么马（商业模式）、圈了多少地（多少用户数）、地的质量如何（ARPU值即用户价值）。而圈完地后能否长出庄稼能否守住这块地，还要看经营情况，就又要回到物理世界。

今年又流行一句名言：“站在未来定义现在，甚至站在未来定义未来。”这表示进入了虚拟经济的2.0版本，即市值做大后可以把行业做实。由虚做实，先把市值做大，对经济有反作用力，然后通过资本的杠杆跟互联网相结合，利用泡沫对泡沫来把市场价值做大再降维攻击，收购传统的庄家和地 。

第三句名言：“平台型公司按照100人民币估值，生态圈公司按照100美金估值。”这是资本市场里大家的一个模糊认识。当然了，互联网经济增长不同于实体经济增长，实体经济的公司按照物理世界的规则，即线性和量的增长；而互联网时代的公司按照指数型增长，呈无边界增长；实体经济专注于主业透明度，虚拟经济则专注于平台、生态圈。

平台型公司不止做一个产品，它不同于产品型公司，它会成为产品的平台，甚至行业的平台，以N的平方的增长。生态圈公司没有边界，任何行业都可以进入，它会建立生态圈，以N的N次方增长。这次互联网公司的成长也许可以突破过去物理世界的千亿魔咒。

以往不管是地产、机械还是家电公司到了千亿的市值，估值都会下降，但是现在按照生态圈公司的估值模式，市值很可能会突破千亿，甚至能看到千亿美金的高度。这是完全不同于过去物理世界的估值方式。

指数在过去一年以来，走得越来越快越来越急。从2000点到3000点和从3000点到4000点各花了4个月的时间，但是从4000点到5000点只花了一个月的时间。

所以，我们认为突破5000点之后，市场需要调整和休息。这次调整和休息得越充分，市场未来的空间就会越大，牛市持续的时间就会越长，最终会导致快牛走向慢牛。

5000点之后看好6大主题板块
东方财富网：尚雅目前的主要投资策略是什么？
 
石波： 5000点之后尚雅的投资策略是均衡配置资产和防止资产泡沫化倾向，坚持价值投资和业绩为导向选股思路，注意流动性风险，防止暴涨暴跌。我们看好：

1、互联网＋对金融行业的改造和普惠金融：互联网银行、供应链金融、社区金融、产业金融、PPP金融和消费信贷行业，金融改革和普惠金融是最大拐点和风口，其意义不亚于98年房改，金融行业的全面开放和普及将使金融行业真正成为国民经济支柱产业。

2、社区入口：第二代互联网是由过去的人去搜索信息变为现在的互联网为人服务，社区会成为更便捷的入口。如果互联网进入020时代，社区的最后一百米如物流、社区的门禁、停车和社区店等，将会完成物理世界围绕人展开的服务，也就是懒人经济。大家在家就能等待社区上门服务。电子商务、工作和娱乐，都将能在家里完成，基于社区的互联网将会发展得非常快。

3、家居互联网和宽屏互联网，社区成为入口，特别是随着智能电视渗透率达到10%,家庭互联网将取代移动互联网成为未来五年最大的风口，客厅经济引来拐点，智能电视将成为最大的家庭互动娱乐中心、最大的电影院、最大的电子商务、远程教育和远程医疗平台。

4、随着去年11月《民办教育法》的颁布，教育行业引来拐点，互联网教育、民办教育、远程教育将得到极大发展，互联网＋教育将改变教育资源配置不均衡和优质教育资源不足的问题，使教育行业引来改革的春天和投资的高潮。

5、互联网＋医疗将使医疗改革引来拐点，医药分家、远程医疗、分级问诊、社区医疗、精准医疗将解决看病难和优质医疗资源分配不均的问题，以大数据为核心的PBM业务等将重构医药产业链，使医疗行业引来拐点。

6、互联网＋汽车将使智能汽车和车联网进入我们的生活，以OBD等汽车实时行驶数据为核心的车联网将重构我们的车险市场、汽车后服务市场和汽车零部件市场，当然我们也看好军工、航空和农业等周期性行业的投资机会。

总之这次以全民创业大众创新为核心的互联网牛市刚刚开始，她的持续时间和空间将超出大多数人的想象，我们既要张开想象的翅膀拥抱互联网和大数据，又要脚踏实地不能脱离企业的基本面去拥抱泡沫，风物长宜放眼量，既要珍惜牛市机遇，又要防止泡沫风险，且行且珍惜。

5000点后需注意防范市场 为下波牛市做好准备
东方财富网：接下来将有什么样的计划？
 
石波： 本轮牛市以来，指数从2200点涨到5100点，指数涨幅130%，尚雅平均涨幅接近190%，是少数能在牛市中持续超越指数表现的公司。今年平均收益已接近80%，所以我们是一家能经受长期熊市考验的公司。

公司成立七年来，存续七年以上的产品，平均年化收益率在35%左右，这是经过08年最大熊市之后，我们帮助投资人获得的长期的超额回报。未来，在 5000点后，牛市依然没有结束，我们依然努力保持超越牛市的表现，目标是保证获得超额的收益。举个例子，我们在5000点左右发行的产品，净值已接近4块钱，现在指数仍在5000点左右，但是我们的净值已接近四倍的回报，这就是我们对投资者的信任所给予的回报。

关于今后的计划，首先我们会坚持主业，即权益投资，发展我们的核心能力，持续去研究和挖掘上市公司的投资价值，在二级市场帮投资人获取丰厚的回报；其次，我们会追求与业绩相匹配的规模能力，增加权益类产品的规模；最后，5000点后中场休息阶段注意防范市场波动风险，平衡资产配置，调整资产结构，精选个股，为下波牛市的到来做好准备。

结 语

A股市场持续狂热，投资者热情迸发。上海尚雅投资管理有限公司董事长石波对话东方财富网时表示，5000点肯定不是牛市的终点，此轮牛市不会弱于前两轮牛市。石波认为，5000点后市场需要调整和休息，调整和休息得越充分，市场未来的空间就会越大。

【定位和愿景】
    定位：趋势。能帮助所有散户的只有趋势性预测，天天说涨或跌，鬼才能理解、跟上，这是铁一般的事实！ 趋势的交易只在重要时点，而不是无时无刻都在交易，短期看盘仅仅是研判确认。
    愿景：“天下乌鸦不再黑”，打破“七亏二平一赚”铁律，股友们个个在股市赚到钱。
 
【寄语】
    智者，善以他人为鉴，愚者，只以自己为鉴。没有人一出生就会走路，没有人一出生就会一曲高歌，阅历造就股神。成长之路学会放下六样东西：1、成败；感情上失恋一次，事业上失败一次，选择上失误一次，才能真正长大。2、名利；快乐是选择的快乐，能放下才能拿得起。3、财富；争取但不攫取，向往但不神往。4、人言；沉默是最好的疫苗。5、宠辱；为人须达观，宠也泰然，辱也淡然。6、孤独；这是人生的必然部分。
    行于世，当识人，然识人不必探尽，探尽则多怨；当知人，然知人不必言尽，言尽则无友；当责人，然责人不必苛尽，苛尽则众远；当敬人，然敬人不必卑尽，卑尽则少骨；当让人，然让人不必退尽，退尽则路寡。有眼界，能看远；有肚量，能容忍；有锋芒，能内敛；有涵养，能自持，方能游刃有余。
    炒股等于炒钞票，并是炒人性，中庸为王，您无法看透人性，自然无法看透股市。玄奥论股仅为一家之言，无教导他人之意，谩骂！爽了您的嘴皮，却玷污了您的灵魂，您有不与苟同的地方还请一笑而过、嘴上海涵。不需要您的言谢，您的到来就是我最大的荣耀！

【投资理念】
    赚得清清楚楚，亏得明明白白，赚得不清不楚，必定不明不白地亏回去。短线重个股，忘记大盘、忘记牛熊市、忘记自己想赚多少钱；记得个股为何而涨、记得为何而买、记得为何宁亏也要买。长线重趋势，忘记小利、忘记牛市、忘记自己的存在，记得趋势、记得熊市、记得为何而等待。一切以市场为中心，尊重实际走势，不掺杂个人臆想，永远将风险控制在第一次交易，为已经发生的及未来可能发生的走势格局制定相应策略。