互联网+医疗3万亿市场开启 10股分享蛋糕盛宴--风水有关系--顺风顺水--深圳风水师

以BAT为代表的互联网+巨头强势抢滩，嗅到商机的上市公司果断转型试水，移动医疗行业“新贵”迅速崛起并备受资本热捧……这些资本追逐的是三个万亿级别的互联网+医疗市场。不过，无论是BAT，还是卫宁软件、海虹控股等，都仍在探索可靠的商业模式。上海证券报“互联网+”调研组调研得到的初步结论是，未来移动医疗的竞争态势很可能以四种商业模式展开：“抢医生”、“争入口”、“拼线下”和“贴身体”

　　真正的“互联网+”是可以降低交易成本、提高社会效率、增进人类福祉的革新，一直被“看病难、看病贵”痼疾所困扰的中国医疗健康领域无疑亟需“互联网+”来重塑。上证报记者经过一个月的调研发现，从政府到企业到医院乃至医生，都不约而同试水、抢滩互联网医疗。国内医疗行业专家对记者坦言：“资本如此追逐，是因为大家都盯上了3万亿级别的市场。”

　　政企联动--风水有关系--顺风顺水--深圳风水师

　　7月4日，国务院办公厅正式发布《关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》(简称“《意见》”)。《意见》提出，到2018年在健康医疗领域互联网应用更加丰富，社会服务资源配置不断优化的发展目标。《意见》重点提出要推广在线医疗卫生新模式。发展基于互联网的医疗卫生服务，支持第三方机构构建医学影像、健康档案、检验报告、电子病历等医疗信息共享服务平台，逐步建立跨医院的医疗数据共享交换标准体系。同时，各级各类医疗机构要积极利用移动互联网提供在线预约诊疗、候诊提醒、划价缴费、诊疗报告查询、药品配送等便捷服务。

　　7月6日，中央网信办政策法规司相关负责人表示，互联网医疗健康信息的管理范围应该基于问题导向，兼具必要性和可行性。在管理方式上，可由许可制转变为备案制，强化事中、事后监管。

　　7月10日，来自BAT、中国移动、卫宁软件等巨头在京聚议“重构医疗生态”，备受瞩目的《reMED2015中国互联网医疗发展报告(第二版)》将随之发布。

　　其实自2014年以来，以BAT为代表的互联网巨头就发起对互联网医疗强势抢滩，一些嗅到商机的上市公司亦果断转型试水互联网医疗业务，与此同时，春雨医生、挂号网、丁香园等移动医疗行业“新贵”迅速崛起并备受资本热捧。“资本看到的是三个万亿级别的市场。”国内医疗行业专家谢维如此表示。

　　记者此次调研了解到，健康服务业市场是非常巨大，但体制的强势作用限制了资本掘金的力度。国家鼓励社会办医，但民营医院的投建却并不容易，主要的限制在于核心要素医生无法供给，即医生没有足够的动力去民营医院供给更大的健康服务市场。然而，互联网医疗正在试图解决这一痛点，医生可以通过互联网等技术传播手段在远程问诊、慢病管理等模式中打造自身的品牌，更好地升级改造医疗服务市场。

　　万亿市场

　　从市场化的角度来看，卫生事业分为三大市场：要素市场、筹资市场和医疗服务市场，而这三大市场正是资本追逐的“三个万亿市场”。

　　有数据显示，在要素市场中，目前整个药品的分销达1.4万亿元；其次是保险市场，去年商业健康险为1473亿元，国家相关政策指出，到2020年，商业健康险市场将达到1万亿元；第三是医疗服务市场，未来有望成为一个十万亿级别的大市场。“这也就解释了资本为什么疯狂追热这三个万亿级的市场，市场大、痛点多自然蕴藏诸多的机会，倘若再运用互联网的技术手段加以挖掘，其中的商机则会进一步放大凸显。”谢维告诉记者。

　　而另一个万亿市场的掘金机会则是蕴藏在保险市场中的商业健康险。据介绍，在我国的医疗筹资市场中医保太过强势，目前社会保险筹资占人均收入比例过高约40%，其中10%是医保筹资，30%用于养老，这部分筹资比例过高直接导致商保筹资比例下降。尽管40%的收入用于社保，但当看病时却仍无法得到国家的保障，面临“看病难、看病贵”的困境。事实上，这也再次证明当下医疗资源的配置仍存在问题，医改的核心问题没有解决。

　　有问题就有商机。有专注于医疗卫生研究的人士认为，医保筹资的比例如果降下来，让商业保险补进，真正由市场来调配医疗资源的配置，则上述医改痼疾就有望得到化解。根据国家相关产业政策，商业保险市场要从目前的1400亿元拓展至2020年的1万亿规模，必须放大市场经济的作用，医疗改革的核心也要围绕上述问题展开。

　　模式待解--风水有关系--顺风顺水--深圳风水师

　　尽管互联网医疗瞄准了数万亿的庞大市场，但盈利模式却远未成型。“不论是BAT，还是卫宁软件、海虹控股，都仍在探索可靠的商业模式。”有专注于互联网医疗投资的PE机构合伙人如此表示。

　　记者在调研中了解到，多数涉足互联网医疗的公司均处于微利甚至亏损阶段。有公司负责人向记者坦言：“目前这是一个战略性的亏损。互联网医疗是蓝海市场，其市场前景和盈利想象空间巨大，现在积极投入加速战略布局才能使公司在未来的医疗服务市场中占据优势地位。”

　　不过，大体方向细辨可见。国内医疗行业专家谢维在接受记者采访时指出，整个医疗服务体系的核心就是要平衡三方关系，一方是服务的需求者(患者)、一方是服务的供给者(医生)，一方是服务的支付者(保险)，这不仅是卫生经济学中的基础原理，也是发展互联网医疗要遵循的经济规律，而“互联网+”并不会颠覆医疗，只能是使这一原理运作的更创新、更有效。

　　上证报调研得到的初步结论是，未来移动医疗的竞争态势很可能以四种商业模式展开：“抢医生”、“争入口”、“拼线下”和“贴身体”。多位移动医疗创业者和投资家向记者坦言，目前来看谁抓住了上述四种竞争态势，其也将有望在未来移动医疗市场中抢占先机。同时，《reMED2015中国互联网医疗发展报告》则指出互联网医疗将重构健康管理、就医方式、就医体验、购药方，式及医患生态五大方面，同时行业发展关键在于配套政策、标准缺失、信息共享等问题的解决。(来源：上海证券报)

　　互联网医疗10大概念股价值解析

　　万达信息：携手上药，医药电商业务如虎添翼

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2015-07-08

　　上海医药集团是全国大型医药产业集团。上海医药集团主营业务覆盖医药研发与制造、分销与零售，是目前国内最大的医药分销企业之一，覆盖医疗机构近千家，并与国内外4000余家医药厂商保持业务合作关系，经营医药品种余万种。同时，公司拥有10余个大型的全国性的物流基地，下属品牌连锁零售药房近2000家。

　　巩固线下资源，完善医药电商闭环。通过此次合作，上海医药及上药云健康将提供药品、仓储、物流及线下药房等资源支持，对公司的医药电商业务起到重要的推动作用。7月4日，国务院正式公布《关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》，支持积极利用移动互联网提供药品配送，鼓励探索互联网延伸医嘱、电子处方等网络医疗健康服务应用，顶层设计继续支持医药电商，政策放开可期。我们认为，基于三医联动基础，公司的医药电商业务，无论是在流量(慢病管理云平台导流)、药品来源和品质(上海医药等医药产业链合作伙伴支持)等各个方面均处于领先地位，全国医药电商龙头雏形初现。

　　三医联动闭环模式，打造互联网+医疗健康的终极生态。公司以健康云(未病)、医疗云(治病)、保险云(支付)、医药云(购药)四朵云为基础，基于三医联动的闭环模式为居民提供医疗健康一站式服务，彻底优化了从健康管理、健康预防、诊断、治疗、医药电商到第三方支付的医疗服务全过程。目前互联网医疗行业处于战国时期，公司基于生态圈思维，联合各个子环节的产业伙伴；以闭环的模式，为患者提供最完整的服务、最完美的体验，将从这一轮行业大潮中脱颖而出。

　　投资建议：此番与上海医药战略合作，巩固了公司医药电商业务的线下资源，其基于三医联动模式打造的互联网+医疗健康闭环生态日益完善。背靠智慧医疗的超级风口，我们坚信公司将实现用户三年十倍增长，成为继百度(人与信息)、阿里(人与商品)、腾讯(人与人)之后的互联网第四极(人与健康)。预计2015-2016年EPS分别为0.25和0.38元，维持“买入-A”评级，6个月目标价100元。

　　风险提示：医疗新业务发展不达预期。

　　九安医疗年报及一季报点评：依托硬件优势加速转型

　　类别：公司 研究机构：渤海证券股份有限公司 研究员：任宪功 日期：2015-05-29

　　公司14年全年实现扭亏。

　　2014 年公司实现主营业务收入4.25 亿元，增长4.39%，归属母公司股东净利润1019.75 万元，实现扭亏。2015 年一季度公司实现主营业务收入1.07 亿元，增长4.02%，归属母公司股东净利润-1686.79 万元。其中，2014 年公司转让iSmartalarm 公司60%股权，转让价格1200 万美元，对公司当年业绩影响为8193.81 万元。

　　iHealth 系列产品的实现快速增长。

　　2014 年iHealth 系列产品在欧美和国内均继续快速增长，收入比2013 年增长67%；国内自主品牌在线上和线下的竞争日益激烈，收入较2013 年下滑22.63%；ODM/OEM 产品收入较为稳定，比上一年略增长4.20%。

　　管理费用和研发费用增速较快。--风水有关系--顺风顺水--深圳风水师

　　2014 年公司管理费用1.20 亿元，增长66.55%，主要是源于募投项目运营费用和欧、美团队人员增加导致相应薪酬增加所致；研发支出 4104.74 万元(占2014年营业收入9.65%)，增长25.85%，主要用于公司开发的基于移动互联网应用的新产品。为快速占领移动医疗市场提供技术准备和技术支持，转型期间公司对硬件、应用软件和云端持续加大投入。

　　依托硬件优势，加速转型。

　　在移动医疗领域，公司目前的优势体现在硬件上，未来计划依托硬件优势遵循从下而上发展路径，通过可穿戴医疗设备收集到健康云端大数据，实现垂直产业链整合，未来的盈利模式是健康大数据的商业化。2014 年公司加大新产品的研发投入和市场开拓投入，扩大iHealth 产品用户数量，不断积累健康数据。同时，公司亦开始布局健康、智能安防、天气等新领域。

　　盈利预测与评级：预计公司15-17 年eps 分别约为0.016、0.060、0.182 元。公司目前坚定走转型发展之路，以硬件优势为依托，积极探索移动医疗的新商业模式，考虑到未来移动医疗行业可能出现的爆发性增长，以及公司处于该领域较为领先的地位等因素，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：新产品研发失败和消费者不认可的风险、公司转型失败的风险等。

三诺生物：走在糖尿病管理专家的路上

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2015-07-06

　　核心观点：

　　国内血糖监测龙头企业，市占率名列前茅。

　　公司成立于2002年，系国内最早的血糖监测系统生产厂商之一。产品包括定位于OTC 端的安稳系列、安准系列、金稳系列及定位于医院端的金准系列、EA-11血糖尿酸测试仪等。2013年公司国内血糖监测领域市场占有率约20%，仅次于强生，内资品牌市占率则稳居第一。

　　“金系列”逐步打开医院渠道。

　　公司于今年5月发布了自身高端产品金系列，其中金稳系列投向零售市场，价格在500元左右，金准系列投向医院市场，主要定位于二级以上医院。当前公司正在通过积极的投放策略逐步打开医院市场，现已进入了北京、上海等地的多家三甲医院，形成了良好的示范效应，年末预计将进入约300家医院，未来有望凭借优良的性价比以加速医院渠道的进口替代。

　　海外业务订单稳中有升，未来增长可期。

　　公司海外订单目前已累计超过1000万美元(主要是通过TISA 公司经销南美市场)，产品目前在13个国家均有销售。未来有望在越南、伊朗、印度等亚洲发展中国家进一步打开市场。

　　血糖仪专家积极转型糖尿病管理专家。

　　公司通过参股糖护科技(目前股权被稀释至6%)以布局糖尿病移动医疗，后续又携手腾讯推出微信版血糖仪，在慢病管理最核心的医生(医院)资源方面：公司通过收购糖尿病专科医院北京恒健80%股权以积极渗透糖尿病医疗服务。依托血糖监测系统、移动医疗、医疗服务三驾马车，我们认为公司是国内糖尿病管理领域最有潜质的资源整合者。

　　盈利预测与投资评级。

　　我们预计公司15-17年EPS 分别为0.91元/1.12元/1.38元，对应PE 分别为34/28/23倍。公司作为国内糖尿病管理领域最有潜质的资源整合者，给予“买入”评级。

　　风险提示。

　　医院渠道推广进程低于预期；糖尿病管理资源整合过程存在不确定性。

　　卫宁软件：控股股东增持，待四朵云绽开

　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：郑宏达 日期：2015-07-06

　　控股未来继续增持，充分看好公司发展前景：公司控股股东周炜计划在未来6个月内(不超过6个月，自本次增持之日起并含本次计算)，根据中国证监会和深圳证券交易所的规定，通过深圳证券交易所证券交易系统允许的方式(包括但不限于集中竞价和大宗交易)，以不超过人民币1亿元(含本次增持股份金额)增持公司股份，增持价格不高于2015年7月2日公司股票收盘价人民币44元/股，增持所需资金由其自筹取得。

　　公司四朵云业务有序推行：目前公司拥有四块创新业务，分别为健康云、云医院、云医疗和PBM云：健康云以微信、医讯通、优孕宝作为载体，作为C端的产品，医讯通主要解决患者挂号、与医院医生进行信息传递交互。优孕宝解决新的产妇如何做好怀孕等等。

　　云医院目前在杭州落地，依托三级医院，围绕医院进行医患联动、医医连通、医药联动，医疗服务的市场有需求和共计，形成协同服务的联动模式，将小医院所不能解决的病患需求传递给大医院，为大医院创造经济上和学术上的回报。

　　云医疗目前做处方导流，药品直送，药品供应链GPO采购，通过将药企和医院直接对接，减少流通环节的费用，供应链体系从招采供用管五大环节，完成供应链体系的建设，对外连接药企的ERP系统。

　　PBM云公司拥有风控引擎和知识库，通过研发中心多年的技术沉淀，形成的自适应能力，能够有效的检测高额保单的疑似费用，从而为保险公司创造价值。

　　立足于医疗全产业链，未来新变化值得期待：公司目前拥有3000家客户，三级医院客户以上有两三百家，在上海拥有65%的市场占有率，在传统的医院信息化、公务信息化、区域卫生信息化、医疗卫生服务医院即医疗服务、基本卫生服务(社区中心)、公共卫生服务SARS等方向等拥有产品解决方案，医保项目目前在安徽亳州、江苏无锡进行试点，未来公司在四朵云的发展落地值得期待。

　　投资建议

　　给予“买入”评级，目标价位80元，预测15-16年EPS分别为0.30元和0.42元。

乐普医疗：实际控制人增持稳定信心

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：胡博新，丁丹 日 期：2015-07-01

　　增持彰显信心，业绩提供支撑，维持增持评级。维持盈利预测2015~17年EPS0.73/0.93/1.18元。公司董事长增持公司60万股，用实际行动证明对公司的发展信心和未来价值认可，公司核心高管参与的定增仍在积极推进当中。未来心血管全产业链平台还将不断完善，有望成为最具竞争力的专业用户平台，维持增持评级，目标价65元。

　　实际控制人增持，核心高管参与定增，未来信心充足。此次公司实际控制人蒲总直接增持60万股(约合2202万元)，充分彰显了对公司未来发展信心，对公司当前价值的认可。自2013年11月，蒲总受让中船重工4.187%股权起，陆续通过杠杠基金增持公司股权，截止7月2日增持完毕，实际控股比例已达29.3739%。2014年11月公司启动15亿再融资方案，公司核心高管参与，目前方案继续推进。未来定增落地，实际控制人，高管和上市公司利益将进一步锁定，加速推动公司发展。

　　整合平台，短期业绩继续支撑。公司2015年Q1净利1.28亿元，同比增37%。未来业绩增长点多：①并表新东港制药；②氯吡格雷招标继续放量；③医疗器械尤其是IVD板块的平稳增长。预计全年净利增长30%~50%，中报业绩继续高增长。

　　心血管医疗闭环生态圈完成框架构建。公司从远程医疗、互联网患者社区和医药电商为切入点，整合并购快速构建闭环生态圈。围绕心血管患者人群，推出“同心管家”与“心衰管家”两款App，并与线下医生专家资源对接，构建互联网患者互动社区。以药店诊所作为起点，依托线下长期积累的医院及专家资源，构建远程医疗新模式。收购护生堂，获医药电商牌照，探索变现通道。

　　风险提示：并购整合低于预期；新品上市风险。

　　爱尔眼科：中期业绩预增点评--风水有关系--顺风顺水--深圳风水师

　　类别：公司 研究机构：国元证券股份有限公司 研究员：蒙俊江 日期：2015-07-01

　　1、公司进入利润快速释放期得益于盈利分院占比的明显提高。爱尔在24各省份经营着50多家眼科医院，去年实现盈利的医院接近70%。因此收入和利润延续了去年以来快速增长趋势。盈利能力也进一步提高。

　　2、白内障业务中高端手术增加提升盈利能力。人口老龄化、医保覆盖扩大了业务的基本需求。患者收入水平提升、对视觉质量的重视推动了高端晶体的需求。目前我国白内障的手术量大约为1200例/百万人，与其他国家相比，差距高达4至5倍。

　　3、外延并购进展顺利。前海东方并购基金已经投资(包括新建)了10余家医院项目，预计未来盈利水平超过300-500万的项目将并入上市公司。另外中钰投资并购基金已筹备完成。表明公司正稳步推进2020扩张计划：届时实现200家医院规模，当进入盈利期可实现收入100亿元。

　　4、视光业务与移动医疗结合是未来亮点。现有视光业务增速约30%。公司目前正组建团队，加快在移动医疗业务的布局。年内会形成具体的发展策略。将移动医疗、信息化等手段与视光业务相结合，实现商业模式的创新转型。冲击视光业务的传统经营模式，其巨大的市场潜力将成为公司重要的成长领域。

　　5、近期股市急跌将提供低吸的机会。预计公司今明2年净利润分别为4.13和5.41亿元。2015/2016EPS0.42/0.55，PE69/53。建议投资者逢低吸纳，基于公司长期增长趋势确定性较强，给予“增持”评级。

东软集团：看好互联网医疗战略加速推进，股价或已充分反映

　　类别：公司 研究机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：周中，翁睛晶 日期：2015-01-27

　　引进战略投资者，有助改善管理，加速推进互联网医疗战略

　　公司2014年年底通过股东大会决议，将以增资扩股的形式为子公司东软医疗和东软熙康引进战略投资者，目标6年内境外上市。目前，东软集团共有三块医疗业务：医疗信息化(集团层面)、东软医疗(医疗设备)和熙康(健康管理)；我们认为此次引入投资者有助于加速推进以东软医疗和熙康云平台为核心的互联网医疗战略，战略投资者将帮助公司提高管理水平。

　　东软医疗：独立上市后估值逻辑有望更加清晰

　　东软医疗与东软集团的业务属性有较大差异，前者经营硬件(医疗设备)，后者以软件和系统集成为主。我们认为，过去集团作为上市公司对经营业绩的诉求限制了医疗设备的研发投入，使相关业务发展受到制约。本次引入投资者，尽管对股权有一定程度摊薄，但未来医疗设备业务增长有望提速；独立上市之后东软医疗业务的估值逻辑将有望更加清晰。

　　东软熙康：仍处于投入期，股权转让减少对集团拖累

　　公司将熙康定位为协同医疗和健康管理O2O平台，计划未来3-5年在全国建立基础平台、打造社区健康服务点。我们认为，未来几年里熙康云平台仍处于投入期，预计亏损仍将扩大，本次股权转让有望减少熙康对集团的拖累。

　　估值：维持“中性”，上调目标价至21.3元

　　我们看好引入战略投资者后公司医疗业务获得更加长远的发展，集团费用率或小幅下降，上调公司14-16年EPS至0.37元/0.49元/0.63元(原0.37元/0.43元/0.53元)，3年复合增长率23%。同时我们上调长期毛利率/下调长期费用支出假设。我们基于瑞银VCAM现金流贴现模型得出新目标价21.30元(WACC=7.9%)，对应16年34倍PE，较可比公司折价10%。

　　九州通跟踪点评：三方合作搭建医药云商平台

　　类别：公司 研究机构：华融证券股份有限公司 研究员：张科然 日期：2015-05-15

　　事件：

　　2015年5月15日公司与白云山、北京赛柏蓝司正式签订《实施医药云商战略合作项目三方投资框架协议》，利用各自优势搭建医药云商平台。

　　合作整合各自优势资源，互惠互利

　　本次合作打造“医药云商”，缩短医药流通环节，打通医药工业-医药商业-医药互联网+产业链。白云山作为甲方，为医药工业企业，实力雄厚，入选医药工业百强，可为本次合作提供丰富的医药产品及大健康系列产品，源头可追溯。九州通整合医药流通环节，提供全国3万多家O2O药店的线下服务，可快速反，及时备货发货。赛柏蓝利用“粉丝”资源，逐步实现转化为云渠道运营商。最终搭建完整闭合医药云商服务平台，我们认为此次合作意义深远，随着医药云商模式运营效率转入正轨，上游、中游和下游资源均有扩大的优势，成为“互联网+”模式下的成功探索案例。

　　有利于公司线上线下资源整合

　　公司可通过医药云商战略，推动公司电子商务、移动互联网业务的发展，合理布局医药物流仓储，提高物流配送效率，建立大数据物流平台，完善公司仓储业务。在医药云商新模式下，有利于提高公司运营效率及盈利能力。

　　投资策略

　　我们预测2015-2017年每股收益分别为0.4元、0.52元和0.63元，对应PE分别为73倍、56倍和46倍，我们继续给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　医改政策的冲击；处方药医药电商放开速度；产品安全事件等。

海虹控股：医疗健康生态圈的最大玩家！

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2015-06-16

　　报告要点

　　我国医疗支付格局正发生裂变。

　　我国医疗支付格局失衡、人口老龄化加速、医院过度治疗等因素导致各地医保基金纷纷宣告吃紧，开源节流迫在眉睫：1、开源，鼓励商业健康险参与到付费队伍中来，为医保基金分忧解难；2、节流，大规模开展医保控费，智能化筛查不合理医疗行为。海虹控股自2009年前瞻性瞄准以上两大市场，以ESI+UnitedHealth 组合模式，将成为撬动医疗支付格局的有力支点！n PBM 卡位医保支付入口，得支付者得天下。

　　海虹控股深谙医疗行业游戏规则，每一个业务布局均牢牢把握“买方市场”，过去5年不计得失地以共建协议模式跑马圈地，为全国超过168个地市医保局提供PBM 控费、甚至医保基金全权管理服务，以此卡住支付入口，进而汇集数亿国民参保人群的历史诊疗记录，最终打造囊括医院、药企、保险公司、患者等多方参与的大健康生态圈。而海虹作为最大的资源整合方，可掌握医院端PBM 服务、GPO 医药电商业务的议价能力，实现资源的有效变现。

　　TPA构建新健康生态，占据商业健康险主体地位。

　　在健康险免税等政策加码下，我国商业健康险5年内达到万亿规模已成市场共识。海虹控股的TPA 业务瞄准了患病人群特别是慢病人群的商保服务处女地，力图真正改善我国医疗支付格局。在与约20家保险公司的合作中，海虹基于8亿参保人口的健康诊疗记录，承揽了产品设计，参保人的预约、挂号、绿色转诊、健康管理、药品推送、慢病干预等一条龙新健康落地服务，有理由取代保险公司占据部分险种的主场地位！我们认为，其理论市值5年看齐万亿，而2015年正是资源变现元年，预计2015-2017年EPS 为0.11、0.32、0.97元，当前股价对应PE 分别为650、234、76倍，维持推荐评级！

　　宝莱特：血透生态圈坚定的践行者

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2015-06-18

　　核心观点：

　　医用监护仪生产企业，加速布局血透与移动医疗

　　公司主要从事医疗监护仪及相关医疗器械的研发、生产及销售，其监护产品在国内处于领先地位，近年通过并购与自建方式先后重点布局血液透析及移动医疗等潜力领域。未来成长空间有望被进一步打开。

　　监护业务：重视研发，新品推出保障业务稳健增长

　　公司近年通过持续高强度的研发投入，逐步进军高端监护领域，目前已经研制出插件式的高端监护设备，而且价格比国外厂商同类设备低30%以上，未来有望通过高性价比产品分食中高端市场。

　　血透生态圈的构建者，有望更大程度分享行业盛宴

　　近日公司公告与上海血透经销商陈连洲合作成立合资公司，掌握上海血透终端渠道(目前已托管50家大型医院的血透中心)，预计今年将收购5家以上血透省级经销商(每个省市1家)，明年可能达到20-30家，短期即可形成密布全国的强大营销网络。未来围绕透析机、透析器、透析粉液、血透经销商、透析中心(不排除参与构建肾病医院)，借助互联网医疗，公司将成为国内少有的血透生态系统的构建者，有望更大程度分享行业盛宴。

　　布局移动医疗，专业化产品打开成长空间

　　凭借着在监护领域多年的经验与积累，公司移动医疗产品已逐步实现多病种覆盖(血压、血氧、血糖、呼吸等领域)。目前新推出的远程血压监测可穿戴设备有望在今年7月份左右开始供货，单品全年收入预计将达4000万元。公司具备未来成长为慢病管理平台型公司的潜质。

　　盈利预测与投资评级--风水有关系--顺风顺水--深圳风水师

　　我们预计公司15-17年EPS分别为0.31元/0.42元/0.58元，对应PE分别为224/164/118倍。公司作为血透生态圈及移动医疗领域踏实的践行者，在当前A股市场属稀缺标的，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示--风水有关系--顺风顺水--深圳风水师

　　传统监护产品降价；新产品、新业务、新模式推广存在不确定性。(来源：中国证券网)