本轮股市于2015.6.12到达5143点后，连续大幅下跌到本周五已跌到4182点；跌去951点，跌幅达18.5%。（其实已是一场股灾了。）

周五在继周四大跌后，继续大跌，上海跌334点，跌幅7.4%；而创业板更是暴跌，跌去8.41%，上海约800家公司跌停板，深圳约1272家股票跌停板，近代世界各国罕见！对1亿新中国投资者是沉重打击。很多投资者，痛不欲生；在答新浪网记者时谈到：现在中国股市已到了很危险的时刻，即非常明确地来到牛熊分界线一带。

现在点位是4192点，与5月7日的4108点在同一水平上；如果在此止跌，形成双底，则中国股市依然可以很有希望的。如果管理层有关人士麻木不仁、听之任之，则这轮牛市会从此走入漫漫熊途，后果堪忧。请看150172和“高铁B”的人们吓慌了！                     

现特提出如下建议：

1.立即取消并宣布，今后不再强行大规模地密切发新股。试问哪个国家哪个市场如此密密麻麻的发新股；如重型大炮之连续轰炸。

刚刚发过中国核电，国泰君安；马上又来28家。该休养生息了啊！美国100年才发行上市了800家公司，我们则用8年完成800家以上，现在已达2800多家。现在更以每周50-60家公司之“高铁”速度在上市。肖刚主席须知：中美两国是有巨大区别的；西方国家企业有自我调节，自我约束的机制。

社会主义国家的企业，企业家都有强烈的“投资饥渴症”，像糖尿病人，不停地想吃饭想饮水，想投资；因为他们毫无风险。且一上市，不久后即可兑现成真金白银，比搞搞实业更快更有效。故，一定不要以密密麻麻的态势发新股。建议停发一月。

2.对于融资融券；去杠杆应用之温火，用温和的保守疗法；切切不可疾风暴雨。融资融券其实中国国情很不适合的。西方各国会如此密集发新股；造成股市雪崩式下跌吗？而不融资不借钱之百姓，也被深深拖累，真是害人啊。应用1-2年，慢慢停掉它。

3、打新股必须要先有老股市值，完全是荒谬可笑的，娶孙俪，章子怡，必须先娶她们奶奶，天下有这种奇事吗？也就是中国证券市场敢干。人家为了打新股，买老股；结果新股没中着，老股跌去了50-200万。什么不讲道理乱七八糟之规定。对投资者不能刁难，伤害！中国投资者，中国股民是当前社会最可爱的人，他们主观为了挣钱，客观上冒着巨大风险，甚至亏损累累。

总之，中国股市本周处于十分危急，不可抗拒之大跌，暴跌之中。管理层应果断采取行动，用切实有效办法来阻止股市一浪一浪地向下狂跌。肖刚主席，牛市总比熊市好，牛市可大大方便上市公司来融资，大比例增加直接融资比例。牛市，1亿多股民心情愉快，每人有几十个亲戚，故影响到全国人民。什么叫盛世之时，股市如此大跌，狂跌是吗，正常吗？2001年9.11美国发生恐怖主义事件，股市大跌，布什总统及美联储主席都出来讲话，表示一定会稳定股市的。

我们的管理层，交易所领导人在此牛熊转变的分水岭时期，应该紧急研究出来采取措施、稳定人心啊！否则，中国股市一旦真的跌成大熊市，真是18头牛也拉不回来。

如回到熊市中去，对中国经济之打击将会非常大，非常大。珍惜来之不易的牛市。停发新股，特别是大盘新股。取消一月2次发新股的计划经济、行政命令式固定轰炸方式。

呵护之，爱惜之，关怀之。投资者要控制仓位；宁可放弃，不可大套，深套。仔细观察，究竟是否转熊？总之股市是战争、是打仗，是博弈，不是什么潇洒地游览。有位高手一再叮嘱我们，轻仓再轻仓，慎进。其实中国证券市场不相信眼泪；“世上从来就没有什么救市主”，要取得长期的辉煌的成果，避免大的亏损和风险，“全靠我们自己。”切切！                                                                       
                                                                                                             ---------2015.6.25日16点于复旦大学）---顺风顺水--深圳风水师

传言满天飞：证监会周末也会有大动作？
第一财经日报记者向相关部门核实“传言”但未获正式回应，不过有券商人士对本报表示，近日被要求向证监会上报“详细版”两融数据。

多位高层缺席

由上海市人民政府和中国人民银行、中国银监会、中国证监会、中国保监会共同主办的“2015陆家嘴论坛”于6月26日至27日在上海举行。本次论坛主题为“新常态下的金融改革与扩大开放”。

中国证监会主席肖钢和上海市市长杨雄担任本次论坛共同轮值主席。

作为证监会下辖单位，上海证券交易所、深圳证券交易所、中国金融期货交易所主要负责人并没有出席论坛。根据陆家嘴论坛官方会议议程，上证所副总经理徐明26日出席论坛，参与“推进股票发行注册制改革、多措并举提高直接融资比重”的圆桌讨论。

同样出现在议程上该环节的讨论嘉宾还有深交所总经理宋丽萍。但是《第一财经日报》在现场看到，宋丽萍并未出席，由深交所副总经理王红代为参与讨论。

值得注意的是，议程上明确将于今日(27日)上午出席“加快推进人民币国际化和金融市场开放”论坛的上证所总经理黄红元也没有出现，出席论坛的是副总经理阙波。

26日，股指期货面三大合约几乎全线跌停。其中，中证500期指主力合约IC1507跌停，报8629.00点;沪深300期指主力合约IF1507跌停，收于4212.4点。上证50期指主力合约IH1507报2690.00点，跌幅9.14%。广州期货分析师当日在报告中称“泡沫破灭已经发生”。

不过，业界期待对话的中金所高层今日也没有出现在陆家嘴论坛。在较早公布的议程中，中金所董事长张慎峰原定于今日上午出席论坛，参与“加快自贸实验区金融开放创新”的话题讨论。不过在最新的议程中，已经没有他的名字，也没有中金所其他人员出席的信息。

同样，根据前期计划，证监会国际合作部主任祁斌也将出席论坛，但是之后调整了日程。

聚焦两融数据）---顺风顺水--深圳风水师

今日下午，有机构人士表示，听闻证监会紧急召集中金所，对两融数据进行分析，并可能会针对市场做出政策部署。该消息本报未能证实。

不过，一家大型券商两融业务部负责人向《第一财经日报》确认，其所在券商近几日均被要求向证监会上报两融交易数据。

据另一位券商两融业务人士介绍，常规的两融交易数据提交，是在每个交易日当晚券商会向沪深交易所上报数据。

因为根据《证券公司融资融券业务试点管理办法》以及沪深交易所的实施细则，交易所根据各券商报送信息进行汇总，在次日盘前公布。公布的信息包括前一交易日的两融交易总量和单只标的证券的融资买入额、融资余额、融券卖出量、融券余量等信息。

但是上述两融业务负责人对本报称，近日要求提交的两融数据和常规两融数据披露不一样。“这次要求上报的数据维度更多、更细节。”该人士称，目前还没有具体的分析结果，从现在市场情况来看，监管层应该是在密切关注市场承受力。

证监会周五盘后回应股市行情时也曾表示对两融数据的关注。发言人表示，前期采取一系列政策措施，目的是规范市场融资融券活动。证监会将继续抑制涉嫌违反账户实名制规定的场外配资活动。

截至周四(6月25日)，A股融资融券余额为21882.22亿元，较前一交易日的22127.26亿元减少245.04亿元。沪深两市融资买入额为1703.10亿元，前一交易日为1567.12亿元;融资偿还额为1950.67亿元，前一交易日为1968.98亿元;当日的融券卖出量为242904.77万股，前一交易日为242841.98万股。

配资盘如何造成了6.26股市“灾难日”
狂奔了近半年的牛市行情，最终以“末日审判”式的下跌，戛然而止，几乎所有人都为共同孕育的疯狂，付出了血的代价。

6月26日注定会以“大灾难日”的身份，永载中国资本市场史册。这一天沪指一举击穿4200点关口，跌幅高达7.40%，盘中跌幅一度超过8%。创业板一度跌逾9%，收盘时跌幅为8.91%。两市超2000只股票跌停。

令人尴尬的是，当天证监会主席肖钢正出席“2015陆家嘴金融论坛”，并提出资本市场应该支持创新企业的发展，上交所未来推出的战略新兴产业板，将与创业板错位发展。

就在肖钢演讲之时，股市应声下跌，创业板下跌趋势尤为明显。

上海一位私募基金经理对腾讯财经表示，肖钢的发言虽然释放了“抽血”信号，但6月26日的大跌，与肖钢的发言没有直接关系。

过去两周，央行的货币政策未如预期般宽松，ipo的抽血效应逐渐明显。股市的调整，把众多杠杆资金逼到了悬崖边缘，强制平仓的范围不断蔓延，获利资金持续抽离，形成恶性循环，最终股市变成了各类资金相互踩踏的“修罗场”。

虽然肖钢没有点评近期对股市，但证监会的例行通气会弥补了这种遗憾。证监会在通气会上表示，股市前期过快上涨，下跌是市场的自发性调整。市场流动性充裕，经济向好趋势没有改变。

种种迹象表明，风已转向，调整并未结束，但“牛市”仍一息尚存。

“如果周末没有重大利好，下周肯定还会跌。”宝慈资产的投资总监陈瑛认为，政策风向突然转换，使得市场情绪迅速低落。只有配资盘“杀完”，市场才会迎来真正的反弹。牛市还没有结束，但未来一个月会比较艰难。

申万宏源首席策略师李慧勇对腾讯财经表示，问题终要解决，在五千点解决问题，要比在六千点解决问题好得多。
杠杆资金集体爆仓“我刚刚去了一趟华润信托，整个办公室都忙疯了，全在打电话通知客户杠杆账户已爆仓，要求补仓，不补仓周一继续强平。”6月26日，一位前往信托公司办理业务的人士对腾讯财经描述其目睹到的惨状。

配资客集体爆仓地情景再现。6月26日，腾讯财经从多家线下配资公司了解到，本周沪指持续下跌，让更多配资客触及设定的警戒线与平仓线。

一家北京的线下配资公司负责人对腾讯财经表示，在5、6月份开始配资的客户，近两周内纷纷触及警戒线，“一些客户补了保证金，目前来看距离警戒线还有些距离，有一些没有补的，6月26日基本都被强平了”。

自本轮牛市启动以来，场外配资作为重要的参与资金，或已达到万亿规模。惊人的资金量使得市场暴涨暴跌情形频繁发生。

这也是证监会对场外配资三令五申的最重要原因。与此同时，包括银行、信托以及券商等参与主体亦开始对A股风险产生警觉，纷纷收缩杠杆。

腾讯财经了解到，目前券商不得再新增接口，而对于存量接口，亦需要逐个清理。配资公司也对配资客交易标的进行限制，对于创业板的持仓比例，一些公司限制必须在总资产的25%以下，更有一些平台直接通知，目前一段时间内禁止买入任何创业板股票。

不过，由于存量较大，因此去杠杆尚需时日。一家总部位于中部省份的券商相关负责人对腾讯财经透露，存量接口是整个牛市积累下来的，如果清理步子迈得过大，势必伤及股市，所以目前券商普遍采取的做法是：逐个通知客户，在存量资金到期后，关闭其HOMS接口，并不再新签协议。

去杠杆伴带来的资金撤离，引起A股阵痛，这一趋势在场外配资清理见效之前，或仍将持续一段时间。
“钱荒”令股市难以为继杠杆资金撤离的同时，流动性趋紧进一步导致A股“钱荒”。

“证监会负责慢，央行负责牛”，本轮牛市启动以来，市场中常用该句话概括两者动作对股市的影响。不过，由释放流动性肇始的本轮牛市，目前正面临着流动性趋紧的难题。

2015年以来，央行几乎以每个月降息或降准的节奏，释放着流动性，但6月份将打破这一规律。

6月26日，摩根大通中国首席经济学家朱海斌对腾讯财经表示，目前降准降息的空间很小，2015年年内预计最多只有一次降息和一次降准。

这似乎也是众多经济学家的预判。此前，央行主管的《金融时报》专家组成员、国际金融问题专家赵庆明撰文表示，央行近期不会有大动作，6月已无降息降准的可能。

同时，IPO企业数量的增多和证监会放行频率的加快，则进一步加深了A股的资金抽血效应。

近期多只基金公告，宣布延长募集期。基金业内人士称，基金成立的一个必要条件是，首次募集的规模不得低于2亿元，延长募集期很可能是因为募集过程不理想。

这一情绪与前不久基金提前结束募集、仅募集一日、首募规模破百亿等现象形成鲜明对比，新增入市资金的谨慎，加剧量市场的悲观情绪。

摩根士丹利结合新股供给、经济放缓、高估值和高融资余额四大因素，认为目前的牛市或已经见顶。

短期来看，众多分析师对于下周走势并不乐观。这也在股票配资公司得到一定程度的验证。

上述配资公司负责人对腾讯财经表示，6月26日对客户执行强行平仓指令时，由于一些股票已经跌停，强行平仓亦无法卖出，挂单卖出的指令或将导致下周沪指继续下探。
极速减仓的机构投资者 “不只是融资盘在强平，因为私募基金追求绝对收益，会比公募卖得会更干脆。”过去一周，陈瑛减持了超5成的仓位，现在只有一、两成仓位。

陈瑛对腾讯财经说，她在股市摸爬滚打十余年，鲜见大盘出现这样的巨大跌幅。

她认为，市场下跌的核心原因核在于，政策的风向转变了，转变得非常突然，监管层不再明确表态支持A股，导致投资者情绪从极度乐观转向极度悲观。“尾盘杀跌就在于两点半触发了强平机制。这是恶性循环。如果从早盘开始跌，那么到了两点半，必然会因为累计跌幅大，而触发强平。”

上海一家知名的大型私募基金，在过去两周几乎空仓，经历了6月26日的大跌后，净值甚至创出历史新高。

星石资本总裁杨玲称，机构投资人对暴跌是有预期的，根本原因还是前期市场涨得太急，调整的幅度已预见，但是没有预料到调整的时间这么快。

机构投资者的谨慎，在一定程度上，增加了市场的压力。

公募基金的机构客户中，存在大量保险资金和财务公司资金。临近6月30日，大部分保险资金和财务公司资金，都会选择赎回基金，将前期浮盈转化为上半年财务报表上的业绩。

在市场赚钱效应不佳的情况下，前期获利的散户投资者，也会选择赎回基金，落袋为安，公募基金遭遇的赎回压力可想而知。

公募基金为应对巨额赎回，只能抛售流动性较好的大盘蓝筹，过去一周大盘蓝筹的表现因此受到影响。

但蓝筹的被动下跌，也为后市提供了新的投资机会。

陈瑛认为，虽然未来一个月会比较艰难，但牛市逻辑不改，仍保持审慎的乐观。经历大跌，越有价值的公司越便宜，肯定会有好的投资机会。

星石资本认为，场外资金还在等待，这对他们而言是建仓良机。很多企业的基本面有触底回升迹象，基本面好的时候，投机性会小很多，牛市基础更稳固。看好大消费板块，比如白酒、传媒和旅游。

高盛私人财富管理中国区副主席暨首席投资策略师哈继铭在“2015陆家嘴金融论坛”上表示，从时间跨度来看，A股近期的确跌得很惨，但如果放眼未来20年，那么中国的牛市还没开始。“未来牛市的时间还很长。”

杠杆之下你不知道的事，多少账户遭强平？
导读：根据研投君对多家证券公司电话会议和调研以及媒体采访信息，多数认为周五的暴跌与配资资金被强平并无太大关系，但许多客户已被margin call，如果周一无所作为且市场继续大跌，有可能引发杠杆账户集中被强制平仓。因此下周一是一个关键日期。

是否有大量配资账户在暴跌中被强制平仓？）---顺风顺水--深圳风水师

某中大型券商公司人士：“从上周四大跌到现在，我们一共强平了89个账户，总规模在12亿元左右。”其中，他们原有配资规模为50亿元，这平均算下来相当于强制平掉了了24%的资金账户。

一家中小配资公司客户经理：“最近两周市场下跌，我们20%的客户都平仓了，主要是中小型配置客户。100万以上资金量的客户投资相对分散，一般不会满仓操作，其触及平仓线的案例也比较少。按照我们客户数量和中小客户平均配资金额估算，这一波强制平仓的资金规模约在3亿元至4亿元之间。”

一位深圳私募机构人士：据了解，上周五至今，大量配资户被要求平仓或追加保证金，但是因为大部分配资账户之前都有盈利，所以最开始几天市场的都没有触及本金，一直到周五才开始比较大面积地出现亏损，可以说已经伤到了很多配资客户的根本。

市场暴跌与配资账户强制平仓是否有关？）---顺风顺水--深圳风水师

银河证券基金研究中心总经理胡立峰：市场大大高估了配资与伞型信托的资金，有人认为配资与伞型信托资金规模合计有1万亿元，我个人认为大约3000亿元到4000亿元。配资与伞型信托均走银证转账系统，而2014年与2015年（截止6月12日）全社会银证转账净买入股票金额合计仅12336亿元，这包括全民炒股净买入的股票，预计配资与伞型信托大约占30%左右。

一位私募业内人士：这波大跌其实和配资爆仓并无太大关系。如果出现大面积爆仓，强制卖出股票，那么市场一定会放量下跌。而根据上周四周五的交易量，两市加起来交易量不过万亿，缩量明显。

一位配资公司的投资经理：“我认为股市大幅下挫跟民间配资爆仓关系不大。很多客户经验都比较丰富，现在都是将炒股的盈利部分来做配资炒股，5000点本身就是一个敏感的区位，股市上涨到这个点位，肯定会出现大幅调整。我接触的客户目前均未出现爆仓，但目前也有两个客户已经达到平仓的警戒线。”

一家基金公司股票基金经理：现在配资很猛，两融就有两万亿的规模，不可避免会对市场会有影响。现在市场上积累了很大风险，很多杠杆资金都在买高估值的股票，一旦下跌，将会出现踩踏。

中金证券的调查结果：下周一是强平关键点

中金证券杜丽娟：就我们今日对各家券商的抽样调查，样本中大型券商信用账户维持担保比例在145%以上，（到达130%会强制要求追加保证金，如果不追加保证金，t+1或t+2强制平仓）。

由于大部分券商有单一证券集中度限制（我们调查的券商为单一证券不超过20%），这意味着分散标的将降低正常市场波动下带来的margin call的可能性。但是倘若A股下周一再次出现类似今日的下跌态势，我们认为部分券商将进入强制平仓—大盘下跌—再次强平的系统性恶性循环。某大型券商截至本周一有一位客户被margin call。

我们也调查了部分配资公司。调研样本为南方地区某稳健型配资公司，目前配资存量余额1200亿元，多数产品杠杆率1:2～1:2.5，单一证券集中度30%，预警线/平仓线：0.95/0.9。若触及预警线/平仓线尚不追加保证金，则t+1日强制减至半仓一下/强平。也有部分配资公司实行更严苛的预警线和t+0日内强制平仓。

整体来看，近日行情波动，部分配资投资者这两周内已经补过一次仓。今日行情已导致部分配资公司的配资账户出现触及预警线/平仓线的情况，但考虑到t+1的操作惯例，客户是否补足保证金/配资公司是否强平要到下周一才能见到。对券商两融业务来说，两个大盘连续跌停才会导致客户不作为前提下券商大规模强平的可能性。今天单日的跌幅尚未造成系统性强制平仓和对券商资产负债表的实质性伤害。无论哪种情况，下周一大盘走势将值得重点关注。

东方证券电话会议：场外配资的形式与规模详解

交流嘉宾：上海明湾资产管理公司总经理 刘玺

常见的配资形式包括场内配资（两融）及场外配资（单一信托、伞形信托、资管通道等）。

1）资金渠道及配资比例）---顺风顺水--深圳风水师

目前主流配资公司的资金渠道：1）银行资金池、2）高净值客户的单账户两条线路。客户配资成本在8%-10%左右，杠杆比例从1配1至1配5不等。甚至个别做到1配15，风险非常大。1配5及以上的，会通过夹层来将劣后端的杠杆提高到5倍及以上。

2）场外配资开展的形式及规模）---顺风顺水--深圳风水师

目前场外配资有线上和线下两种，线上主要是新兴互联网公司导流（如米牛网等），线下主要是与证券公司合作的网点。场外配资主要是解决两融标的的限制以及满足部分客户的风险偏好。由于场外配资形式多样化，且数据未公开。考虑第三方软件平台上运行的伞形配资、信托配资、私募甚至人账号等，粗略估计规模至少在万亿以上，甚至可能和两融相当。

3）配资公司的风控模式）---顺风顺水--深圳风水师